Obbligazioni in euro: il rendimento conta, ma la strategia conta di più

Quando si parla di obbligazioni, la prima domanda che molte persone fanno è quasi sempre la stessa: quanto rendono?

È una domanda comprensibile. Per anni i rendimenti obbligazionari sono stati così contenuti da far apparire questo mercato poco interessante agli occhi di molti investitori. Oggi, invece, alcune nuove emissioni in euro tornano a offrire cedole che attirano l’attenzione, soprattutto quando presentano scadenze relativamente brevi.

A prima vista potrebbe sembrare una buona notizia semplice da interpretare. Se le obbligazioni rendono di più, basta individuare quella con la cedola più alta e acquistarla.

Ma è proprio qui che vale la pena fermarsi.

Un’obbligazione non dovrebbe essere acquistata soltanto per il rendimento che promette. Dovrebbe essere inserita all’interno di una costruzione più ampia, pensata per proteggere il patrimonio, distribuire i rischi e rendere il portafoglio più stabile nel tempo.

Immagina di trovare una nuova obbligazione con una cedola apparentemente molto conveniente. Il nome dell’emittente è conosciuto, la durata non sembra eccessiva e il rendimento appare superiore rispetto a quello visto negli anni precedenti.

La tentazione potrebbe essere quella di considerarla automaticamente una buona opportunità.

Eppure, prima di investire, dovremmo porci alcune domande. Chi sta chiedendo il nostro denaro? Quanto è solido l’emittente? Per quale motivo riconosce quella cedola? Quanto capitale dovremo immobilizzare? Che cosa accadrebbe al nostro portafoglio se concentrassimo una parte importante delle nostre risorse su quel singolo titolo?

Il rendimento, infatti, non è mai completamente separato dal rischio. Quando qualcuno offre una remunerazione più elevata, spesso esiste una ragione che merita di essere compresa.

Questo non significa che un’obbligazione con una buona cedola debba essere evitata. Significa semplicemente che non possiamo valutarla osservando un solo numero.

Le emissioni con una durata di due o tre anni possono risultare interessanti perché permettono di trovare un equilibrio tra rendimento e flessibilità. Una scadenza relativamente breve consente di sapere che il capitale, salvo problemi dell’emittente, non resterà impegnato per un periodo troppo lungo. Inoltre, riduce generalmente la sensibilità del titolo alle variazioni dei tassi rispetto alle obbligazioni con scadenze molto lontane.

Anche in questo caso, però, la durata non dovrebbe essere scelta isolatamente.

Se tutto il portafoglio obbligazionario scadesse nello stesso momento, ci troveremmo a dover reinvestire l’intero capitale nelle condizioni disponibili in quella precisa fase di mercato. Condizioni che potrebbero essere favorevoli, ma potrebbero anche esserlo molto meno.

Da qui nasce una strategia tanto semplice quanto spesso trascurata: distribuire le scadenze nel tempo.

Possiamo immaginare una scala composta da diversi gradini. Una parte delle obbligazioni scade prima, un’altra successivamente e un’altra ancora più avanti. In questo modo il capitale non è legato a un’unica data e può tornare gradualmente disponibile.

Ogni scadenza diventa l’occasione per valutare nuovamente la situazione, utilizzare il denaro per un obiettivo oppure reinvestirlo alle nuove condizioni offerte dal mercato.

Questa struttura non elimina il rischio, ma lo rende più gestibile. Riduce la dipendenza da un unico momento, limita la necessità di prevedere perfettamente l’andamento futuro dei tassi e permette di costruire il portafoglio con maggiore equilibrio.

Il punto non è indovinare quale sarà l’obbligazione migliore dei prossimi anni. Il punto è evitare che tutto dipenda da una singola scelta.

Esiste però un ostacolo concreto che molti piccoli investitori incontrano quando cercano di acquistare determinate obbligazioni: il capitale minimo richiesto.

Alcune emissioni, soprattutto quelle destinate prevalentemente a investitori professionali o istituzionali, possono avere tagli minimi molto elevati. In certi casi possono essere necessari 100.000 euro soltanto per acquistare un singolo titolo.

A quel punto il problema non riguarda più esclusivamente la qualità dell’obbligazione.

Anche un titolo valido potrebbe diventare inadatto se, per acquistarlo, fossimo costretti a concentrare una parte troppo grande del nostro patrimonio su un solo emittente.

Una persona con 100.000 euro disponibili che investisse l’intera somma in una sola obbligazione non starebbe costruendo una parte prudente del portafoglio. Starebbe legando tutto il proprio capitale obbligazionario alle sorti di una singola società.

Ed è curioso, perché spesso le obbligazioni vengono considerate automaticamente strumenti sicuri. Ma uno strumento non è prudente soltanto per il nome della categoria a cui appartiene. Diventa più o meno prudente in base al modo in cui viene utilizzato.

Quando il capitale minimo impedisce una vera diversificazione, possono essere valutate soluzioni che permettono di accedere a un insieme più ampio di obbligazioni attraverso un solo strumento.

Gli ETF obbligazionari, per esempio, consentono di distribuire l’investimento tra più titoli ed emittenti anche partendo da somme relativamente contenute. Esistono inoltre fondi e strategie multi-emittente gestiti da professionisti, che selezionano diverse opportunità all’interno del mercato obbligazionario.

Questo non significa che siano sempre migliori dell’acquisto diretto di una singola obbligazione. Significa che ogni soluzione risponde a esigenze differenti.

L’obbligazione singola offre una scadenza definita e consente di conoscere in anticipo alcune caratteristiche del flusso finanziario, purché l’emittente sia in grado di rispettare i propri impegni. Un ETF obbligazionario, invece, non ha normalmente una vera data di rimborso finale del capitale, ma offre una diversificazione più semplice e accessibile.

Non esiste quindi lo strumento perfetto in assoluto. Esiste quello più coerente con il capitale disponibile, con gli obiettivi, con il tempo e con il livello di rischio che siamo realmente in grado di sostenere.

Quando i rendimenti aumentano, è facile iniziare a guardare le obbligazioni come strumenti con cui cercare guadagni più elevati. Ma questa non dovrebbe essere la loro funzione principale all’interno di un portafoglio.

Le obbligazioni servono soprattutto a creare stabilità, generare flussi più prevedibili e bilanciare la componente maggiormente esposta alle oscillazioni dei mercati. Possono aiutare il portafoglio a resistere nei momenti difficili e permettere all’investitore di vivere il proprio percorso con maggiore tranquillità.

Non servono a diventare ricchi velocemente. Servono a evitare che la ricerca del rendimento renda fragile tutto ciò che abbiamo costruito.

Per questo, prima ancora di domandarci quale obbligazione renda di più, dovremmo chiederci quale ruolo dovrà avere nel nostro patrimonio.

Dovrà proteggere una somma che ci servirà tra pochi anni? Dovrà produrre un flusso periodico? Dovrà ridurre le oscillazioni complessive del portafoglio? Dovrà rappresentare una riserva da utilizzare per cogliere altre opportunità?

Soltanto dopo aver chiarito la funzione possiamo iniziare a scegliere lo strumento.

In una fase in cui compaiono nuove emissioni con cedole interessanti, il rischio è quello di lasciarsi guidare dal semplice confronto dei rendimenti. Un titolo offre il 3%, un altro il 4%, un altro ancora qualcosa in più. Poco alla volta la scelta sembra trasformarsi in una gara nella quale vince il numero più alto.

Ma un portafoglio non si costruisce mettendo insieme le promesse più generose.

Si costruisce valutando la solidità degli emittenti, distribuendo il capitale, gestendo le scadenze e cercando un equilibrio tra rendimento, protezione e disponibilità del denaro.

La domanda da portarsi a casa, quindi, non è soltanto quanto possa rendere una determinata obbligazione.

La domanda più importante è che cosa accadrebbe al nostro patrimonio se quella singola scelta non andasse come previsto.

Quando la risposta non mette in pericolo l’intera struttura, probabilmente stiamo iniziando a ragionare da investitori.

Perché in un mercato che cambia, la vera opportunità non consiste nel trovare il titolo perfetto, ma nel costruire una strategia capace di resistere nel tempo.

Articolo a cura di Giovanni Viola – Investitore Pro, scuola di educazione finanziaria indipendente.

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Le obbligazioni possono offrire stabilità e rendimento, ma è la strategia con cui vengono inserite nel portafoglio a fare davvero la differenza.

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